ВТБ консультирует X5 Retail в переговорах по слиянию с "Копейкой"

ВТБ готов выдавать продуктовым ритейлерам кредиты на поглощения по рекомендации первого вице-премьера РФ Игоря Шувалова, но только под конкретные сделки. Инвестиционное подразделение банка "ВТБ-капитал" уже консультирует X5 Retail Group (сети "Пятерочка", "Перекресток", "Карусель" и др.) в переговорах по слиянию с "Копейкой" или покупке доли в ней у "Уралсиба".

О том, что ВТБ консультирует Х5 в переговорах с "Уралсибом" (владельцу корпорации Николаю Цветкову принадлежит 100% "Копейки"), рассказал топ-менеджер другой продуктовой сети. Исполнительный директор ОАО "Торговый дом "Копейка"" Максим Гольдберг подтвердил, что "Х5 проявляет интерес к "Копейке"". Директор по связям с инвесторами Х5 Анна Карева от комментариев отказалась. А источник, близкий к "Уралсибу", уточнил, что в переговорах участвует инвестиционное подразделение банка — "ВТБ-капитал".

В ноябре 2008 года на совещании с продуктовыми ритейлерами первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов рекомендовал сетям "объединяться", а госбанкам ВТБ и Сбербанку выдавать им деньги на поглощения. Х5 запросила тогда у ВТБ 7 млрд руб. на покупки. "ВТБ согласился кредитовать Х5 только под конкретную сделку M&A, условия которой и сам объект приобретения устроят банк. В конце прошлого года ВТБ отказался выделить Х5 средства на приобретение одной из региональных розничных сетей, теперь банк изучает целесообразность кредитования сделки с "Копейкой"",— пояснил источник, близкий к ВТБ. Начальник управления по связям с общественностью ВТБ Максим Лунев говорит, что банк еще не принял решения о выделении средств Х5 и "переговоры с заемщиком продолжаются".

Собеседник, близкий к "Уралсибу", уточнил, что X5 может как купить "Копейку", так и объединиться с ней. Во втором случае господин Цветков, по его словам, рассчитывает на долю 20-25% в совместной компании. Продать "Копейку" бизнесмен согласен только за 8 EBITDA, полученных в 2008 году. Директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко говорит, что EBITDA "Копейки" в 2008 году находилась на уровне $120-130 млн, то есть всю сеть ее владелец оценивает примерно в $700 млн, если вычесть долг 8 млрд руб. Но Х5 предлагает купить "Копейку" в два раза дешевле, уточнил источник со стороны "Уралсиба": ритейлер делал предложение в декабре, срок оферты истекал 26 января, но был продлен.

"Копейка" объединяет 501 магазин в формате жесткий дискаунтер. Сетью владеют два юрлица — ОАО "Торговый дом "Копейка"" (работает в Центральном федеральном округе) и ООО "Копейка-Поволжье" (франчайзи центральной "Копейки", управляет региональными магазинами), оба контролируются владельцем ФК "Уралсиб" Николаем Цветковым. Выручка "Копейки" в 2008 году — около $2 млрд.

Х5 Retail Group образована в 2006 году путем слияния сетей "Пятерочка" и "Перекресток". В 2008 году Х5 купила сеть гипермаркетов "Карусель". Чистая розничная выручка в 2008 году — $8,3 млрд. "Альфа-групп" принадлежит 47,2% X5, free-float — 27,9%. Капитализация X5 вчера на LSE — $2,1 млрд.

Господин Кривошапко считает, что цена предложения Х5 выглядит более справедливой, учитывая реалии рынка. Сейчас сама Х5 торгуется на бирже по 5 EBITDA за 2008 год, такой же мультипликатор у "Магнита". "Дикси" торгуется по 3 EBITDA. "Ожидания акционера "Копейки", очевидно, завышены. "Копейка" — это всего лишь, грубо говоря, 18% продаж объединенной компании с X5 или 13% общей EBITDA при примерно одинаковом соотношении долг/EBITDA обеих компаний. В лучшем случае Цветков может рассчитывать на 13% объединенной компании, то есть на долю EBITDA его сети в объединенном показателе",— рассуждает аналитик.

"Уралсиб" начал искать покупателя на "Копейку" еще осенью: деньги были необходимы Николаю Цветкову как для рефинансирования долгов своего банковского бизнеса, так и на прохождение оферты по облигациям самой "Копейки" (на эти цели сети потребуется 4 млрд руб. 18 февраля), рассказывал менеджер "Уралсиба". В декабре в рамках правительственной программы поддержки ритейла "Копейке" удалось договориться о кредитной линии в Сбербанке на 4 млрд руб. "Сейчас острой необходимости продавать этот бизнес нет. X5 интереснее купить, нежели Цветкову продать",— рассуждает собеседник.

В октябре "Уралсиб" обсуждал возможное слияние "Копейки" и с "Дикси", утверждает источник, близкий к банку. "Сделка с "Дикси" была бы более комфортна для Николая Цветкова",— утверждает он. Владелец "Дикси" Игорь Кесаев настаивал на контроле, но получить его в объединенной компании он смог бы, только доплатив господину Цветкову. Алексей Кривошапко говорит, что если бы объединенная компания создавалась на базе "Дикси", то ритейлер должен был бы сначала удвоить уставный капитал, в котором Николай Цветков получил бы на первом этапе 50%. На втором этапе господин Кесаев должен был бы выкупить у партнера примерно 20% СП. Переговоры с "Диски" зашли в тупик, добавляет менеджер "Уралсиба". Гендиректор "Дикси" Федор Рыбасов на вопрос о возможной сделке с "Копейкой" ответил, что "подписан договор о конфиденциальности". "Для Х5 купить "Копейку" — значит выйти в новый формат жесткого дискаунтера и усилить логистику. Для "Дикси" — значительный рывок в увеличении размера бизнеса",— заключает Алексей Кривошапко.   Ъ