"Тройка" снизила оценку акций торговых сетей на 60%, но рекомендует покупать

Инвестиционная компания (ИК) "Тройка Диалог" (РТС: TROY) понизила прогнозные цены акций анализируемых торговых сетей РФ в среднем на 60%, сообщается в обзоре аналитиков ИК Виктории Гранкиной, Михаила Красноперова и Виталия Чакина.

Между тем для большинства этих бумаг эксперты дали рекомендацию "покупать". Так, для акций ОАО "Дикси групп" рекомендация была повышена с "продавать" до "покупать", а для акций ОАО "Магнит" (РТС: MGNT) и глобальных депозитарных расписок (GDR) X5 Retail Group рекомендация "покупать" осталась без изменения.

Только для акций ОАО "Седьмой континент" (РТС: SCON) была оставлена рекомендация "держать".

Согласно оценкам аналитиков ИК, акции компаний российского розничного сектора сейчас дешевы, как никогда, и инвесторам представляется хорошая возможность купить их по цене, равной лишь малой доле их справедливой стоимости.

"Еще недавно акции российских ритейлеров котировались с премией к аналогам с других развивающихся рынков. Теперь же по коэффициентам "цена/прибыль" и "стоимость предприятия/EBITDA", рассчитанным на основе прогнозной прибыли 2009 года, они оценены с дисконтом в 30-50%. Весь российский сектор розничной торговли в настоящее время на треть дешевле одной британской Sainsbury", - говорится в обзоре "Тройки Диалог".

По мнению экспертов, при дальнейшем ухудшении ситуации на кредитном рынке более других пострадают операторы среднего размера (эти ритейлеры занимают треть рынка) и, если они не смогут рефинансировать свой долг, то X5 Retail Group и "Магнит", обладающие доступом к денежным средствам, смогут увеличить свою долю в прибыли сектора розничной торговли.

Дополнительное финансирование подорожало, но теперь оно становится доступным компаниям с хорошим кредитным профилем: ВТБ (РТС: VTBR), Сбербанк (РТС: SBER) и ВЭБ открывают крупнейшим розничным операторам кредитные линии.

Кроме того, даже если предприятия розничной торговли не смогут привлекать новые заимствования, что маловероятно, все вышеперечисленные компании смогут своевременно выполнить долговые обязательства (единственное возможное исключение - "Седьмой континент" - прим. ИК).

Аналитики отмечают, что долговая нагрузка "Магнита" низкая (долг равен EBITDA), а у "Дикси" высокая доля долгосрочных заимствований. Это должно позволить компаниям сократить капиталовложения меньше, чем остальным участникам розничного рынка.

Более того, снижение арендной платы и цен на недвижимость должны способствовать росту доходов от инвестиций, поскольку ритейлеры могут поставить акцент на развитии дискаунтеров и супермаркетов, которые требуют меньших капиталовложений при более быстрой окупаемости, отмечают специалисты.

"Наибольший риск для сектора, на наш взгляд, связан с возможным замедлением роста потребительских расходов и ослаблением рубля. Беседы с руководством торговых сетей Москвы и Санкт-Петербурга подкрепили наше мнение о том, что ухудшение рыночной конъюнктуры почти неизбежно. Замедление роста располагаемых доходов будет оказывать давление на рентабельность и выручку розничных операторов (без учета вклада новых магазинов)", - сообщается в аналитическом материале.

Аналитики пересмотрели оценочные модели компаний с учетом замедления роста сетей, снижения прибыли, подорожания заимствований, а также ослабления рубля.

Согласно их прогнозу, за ближайшие три года рост дохода на акцию в секторе розничной торговли РФ будет в среднем на 8% выше, чем у ритейлеров с развивающихся рынков, и на 17% выше, чем у торговых сетей в развитых странах.

Фаворитами аналитиков инвесткомпании среди торговых сетей РФ по-прежнему являются Х5 и "Магнит", которые в сложившейся непростой ситуации находятся в выигрышной ситуации.

Интерфакс