Росинтеру не хватило клиентов

Антон Сафонов, аналитик «Инвесткафе»:

Росинтер Ресторантс Холдинг объявил операционные результаты по итогам работы в июне и в первом полугодии 2011 года. За шесть месяцев выручка выросла на 9,1%. И если рост этого показателя достаточно стабилен, то теперь внимание инвесторов будет уделено восстановлению рентабельности.

При этом за первый летний месяц 2011 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выручка выросла всего на 7,9%. Отмечу, что в июне снизилась динамика роста выручки сопоставимых ресторанов, и этот показатель составил всего 0,9%. Однако значительно, на 4,9%, вырос средний чек. А вот с падением количества транзакций справиться так и не удалось. В результате за первое полугодие этот показатель вырос всего на 1,3%, тогда как за 5 первых месяцев он находился на уровне 2,3%. Усиление падения количества транзакций сейчас является одним из самых негативных моментов. На мой взгляд, основной причиной этого стала ценовая политика.

Тем не менее в цел ом показатели сопоставимых ресторанов за 6 месяцев достаточно хорошие. Рост выручки в них составил 4,3%, и добиться этого удалось благодаря росту трафика и среднего чека на 2,9%. Если во втором полугодии Росинтер сможет переломить негативную тенденцию к усилению падения количества транзакций, это позволит значительно улучшить результаты сопоставимых продаж и показатели выручки в целом.

Также продолжают активно вводиться в работу новые рестораны. За июнь у сети появилось 4 новых точки, а за полугодие – 16. Теперь под управлением Росинтера находится 378 ресторанов. По итогам 2011 года я ожидаю открытия не менее 35 новых франчайзинговых ресторанов, то есть темпы прироста новых заведений должны быть немного ускорены. В результате выручка превысит $380 млн. Рентабельность по EBITDA, хотя и восстановится, но вряд ли окажется больше 7%, что соответствует показателю EBITDA в $26,6 млн. Росинтеру удастся справиться с ростом себестоимости, который был вызван как повысивши мися темпами инфляции в стране в начале года, так и увеличившейся налоговой нагрузкой. Это станет основной для восстановления рентабельности.

В последние месяцы котировки Росинтера очень сильно упали в связи с негативными результатами за первый квартал, и в данный момент бумаги сильно перепроданы. Сейчас Росинтер торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 2011'П на уровне 9,1, а по EV/S – 0,65х. И если EV/EBITDA практически соответствует компаниям-аналогам с развитых и развивающихся рынков, то EV/S указывает на существенный дисконт. Тем не менее я ожидаю значительного улучшения показателей в 2012 году. Целевая цена – 625 руб. www.rbcdaily.ru