Реклама на retail.ru
Здесь может быть
Ваша реклама
Подпишитесь
на новости ритейла
Получайте новости
индустрии ритейла первым!
Здесь может быть Ваша реклама
ПодробнееПоделиться
Прогноз результатов X5 Retail Group
за 3К11 по МСФО: рентабельность слабая, но восстановление ожидается
Во вторник 29 ноября X5 Retail Group должна опубликовать результаты за 3К11 по МСФО. Мы ожидаем, что результаты будут слабыми: падение рентабельности по EBITDA на 1,3 п. п. от уровня 2К11 до 5,8% и чистый убыток в $28 млн. Впрочем руководство прогнозировало резкое снижение рентабельности при публикации операционных результатов за 3К11, и акции с тех пор потеряли в цене 16%. Соответственно, мы считаем, что рынок уже учитывает в цене негативный сценарий на уровне рентабельности. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции и целевую цену в $42,40 за ГДР.
Недавно опубликованные операционные результаты показали отток трафика в 3К11 (впервые за все время существования группы в качестве публичной компании), предваряя замедление роста сопоставимых продаж до 4% в 3К11 с 10% в 2К11. В результате мы прогнозируем, что консолидированная выручка выросла на 38% с уровня годичной давности до $3 617 млн. заквартал (против роста на 52% в 2К11). Компания в качестве причины замедления роста выручки указывает ухудшение макроэкономических показателей, но мы считаем высокую базу сравнения в 2010 году ключевой причиной замедления, что должно также отразиться на выручке в 4К11, хотя с 1К12 должно начаться восстановление.
Мы ожидаем, что валовая рентабельность осталась на уровне предыдущего квартала, 23,5%, т. к. позитивное влияние снижения цен на продукты питания будет нивелировано повышением потерь продукции в магазинах «Копейка». При этом мы ждем сокращения рентабельности по EBITDA на 1,3 п. п. от уровня 2К11 до 5,8% из-за расходов по интеграции Копейки и повышения выручки в рублях на 6,3% за квартал на фоне сохранения операционных расходов на относительно стабильном уровне. В абсолютном выражении это должно означать, что консолидированная EBITDA составила $210 млн. – на 8% выше уровня годичной давности.
Мы прогнозируем финансовые расходы в $80 млн., что близко к уровню 2К11, и убыток по курсовым разницам в $46 млн., отражающий резкое падение обменного курса рубля в 3К11. На основании этого мы прогнозируем чистый убыток в $28 млн. против чистой прибыли в $80 млн. в 3К10.
Мы ожидаем повышения рентабельности по EBITDA до 7,5% в 4К11 (в отсутствие давления на операционные расходы со стороны Копейки и на фоне сезонного роста выручки), при этом сопоставимые продажи должны показать лучшую динамику в 1К12, развеяв опасения относительно долгосрочной инвестиционной привлекательности компании. Соответственно, мы сохраняем позитивное отношение к акциям, которые существенно отстают от рынка, и сейчас их коэффициент «стоимость предприятия / EBITDA 2012о» равен 6,5, что предполагает 49%-й дисконт к среднему по аналогам с развивающихся рынков.
Михаил Красноперов, «Тройка Диалог» для РБК Daily
Интервью
![Декоративное изображение](https://www.retail.ru/upload/iblock/bc9/nbzdctqpxild51he4jfc3h113iymnwok/anons5.jpg)
Когда собственная доставка может быть экономически эффективнее, чем при работе с внешними службами?