Минфин не дал шанса алкоголю

Замминистра финансов РФ Сергей Шаталов заявил, что Минфин поддерживает идею введения поэтапного увеличения акцизов на алкоголь и табак в течение года. Таким образом, сильного роста ставок по акцизам не будет в начале года, но они будут расти пропорционально, например, раз в полгода. Но даже это вряд ли снизит риски роста нелегального рынка.

Напомню, что согласно последнему проекту бюджета на 2012-2014 годы, который был внесен в Госдуму, предполагается следующий рост: в 2012 году на продукцию с объемной доле этилового спирта выше 9% акциз составит 300 руб. за 1 литр, с 2013 – 400 руб., а с 2014 – 500 руб. Сейчас размер акциза составляет 231 руб. Аналогичная ситуация и с акцизам на спирт из всех видов сырья: с 2012 года – 44 руб., с 2013 – 59 руб., с 2014 – 74 руб.

При этом суммы, которые предполагается получить за счет этого увеличения, действительно поражают. В 2012 года за счет акцизов на продукцию с долей спирта более 9% дох оды составят 56,347 млрд руб., в 2013-м – 81,937 млрд руб., 2014-м – 104,011 млрд руб. То есть к 2014 году только за счет акцизов на спирт планируется получать 1,3% всех ненефтегазовых доходов бюджета. А если здесь учитывать еще и акцизы на табачную продукцию, то доля доходов возрастает до 6,38%.

Конечно, для производителей то, что Минфин все же решил не возвращаться к старому варианту, в соответствии с которым акцизы к 2014 году должны были превысить 900 руб., положительный фактор. Но риск роста нелегального рынка сохраняется. Ситуацию может несколько исправить внедрение единой государственной автоматизированной информационной системы учета алкогольной продукции в розничной торговле.

Пока же производители могут показывать более низкую рентабельность и выручку, и эта ситуация будет сохраняться на протяжении нескольких лет, что также снизит и интерес инвесторов к этой отрасли в целом. Наименьшие потери понесут крупные производители крепкого алкоголя, пос кольку большая доля рынка и масштабы производства вместе с ростом экспорта производимой продукции позволят чувствовать себя относительно стабильно.

Например, Синергия в последние годы наращивала долю рынка, и по итогам 2011 года она превысит 12%. Текущая ситуация вряд ли помешает нарастить долю до 20-25%, а в этом вопросе большое значение имеет сильный рост экспортных поставок. Что касается финансовых показателей, то, по моим ожиданиям, выручка компании превысит 24 млрд руб., а рентабельность по EBITDA будет находиться на уровне 15-16%. Долговая нагрузка будет невысокой и составит около 1,1х по NetDebt/EBITDA. Несмотря на привлекательность компании, а также на то, что по сравнению с компаниями-аналогами она недооценена более чем на 75%, интенсивного роста котировок ждать не приходится в связи с таким значительным ростом акцизов. Ситуация изменится только в том случае, если в 2012 году Синергия сможет показать способность справляться с этим фактором.

Антон Сафонов, аналитик «Инвесткафе» РБК Daily