Декоративное изображение
2 540

Поделиться

М.Видео надежд не оправдало

Антон Сафонов, аналитик «Инвесткафе»: Ритейлер М.Видео опубликовал отчетность по МСФО по итогам работы в первом полугодии 2011 года. Результаты оказались хуже моих ожиданий, и больше всего разочаровали данные по рентабельности. Чистая выручка выросла на 33% и составила 46,502 млрд руб., я ожидал, что показатель составит 46,640 млрд руб. Немного – с 25,8% до 26,6% вырос показатель валовой рентабельности, благодаря чему валовая прибыль поднялась на 37,3%, до 12,386 млрд руб. При этом себестоимость увеличилась до 74,2%. В результате роста расходов рентабельность по EBITDA совершенно не улучшилась по сравнению с первым полугодием 2010 года. Показатель остался на уровне 4,1%, а сама EBITDA выросла на 33%. Коммерческие, административные и общехозяйственные расходы как доля от выручки подросли на 1% и достигли 25,3%. В первую очередь рост расходов связан с сильным ростом расходов на заработную плату, арендные платежи. Также вдвое выросли транспортные расходы. При этом компан ия предпринимает достаточно активные действия в направлении маркетинга. Расходы на рекламу выросли на 50%. Таким образом, с ростом расходов справиться не удалось, хотя работа в этом направлении ведется достаточно активно. В первую очередь это касается себестоимости, что связано с тщательно продуманной работой с поставщиками. Поэтому чистая рентабельность не выросла сильно, а улучшилась всего на 0,1% и составила 1,6%. В результате этого чистая прибыль стала выше на 48% и составила 766 млн руб. Как и ожидалось, долговая нагрузка сейчас приблизилась к 1 млрд руб. и составила по итогам первого полугодия 951 млн руб., что связано с краткосрочными кредитными траншами. Но так как эти транши необходимо будет погасить в сентябре-октябре, то к концу года этой долговой нагрузки не будет. Отмечу, что даже сейчас у компании отрицательный чистый долг, что связано с большим объемом денежных средств. В связи с тем, что результаты оказались хуже ожиданий, мои прогнозы по итогам 2011 года снижены в части EBITDA и чистой прибыли. При этом чистая розничная выручка превысит 110 млрд руб., но рентабельность по EBITDA останется на уровне прошлого года и составит около 5,2%. Возможно, будет достигнуто улучшение чистой прибыли до уровня около 3%, что предполагает рост этого показателя примерно на 50%. Целевая цена – 317 руб. за акцию, и сильное снижение котировок в последние недели делает эту бумагу достаточно привлекательной для инвестиций. Основной драйвер для роста в акциях ритейлера – это показатели, которые будут достигнуты в конце года, особенно те, что касаются выручки, а она будет поддержана открытием новых магазинов по итогам года на уровне 40.
Декоративное изображение
Декоративное изображение
Retail.ru использует файлы cookie для хранения данных.
Продолжая использовать сайт, вы даёте согласие на работу с этими файлами