"Лента" может сменить акционеров

Аналитики, Антон Сафонов, «Инвесткафе»:

Стало известно, что один из акционеров «Ленты» Август Мейер направил оферту «ВТБ Капитал» и TPG Capital на покупку их долей в компании за 800,8 млн долл. По данным СМИ, фонды в феврале обсуждали продажу своих долей с Х5 Retail Group и «Нафта Москва».

Отмечу, что совместно фондам принадлежит 30,8%,  11% находится у ЕБРР и 17,9% у миноритариев. Августу Мейеру принадлежит 40,6% в компании. Таким образом, «Лента» была оценена в 2,6 млрд долл без учета долга компании. Ее выручка в 2010 году составила 70,6 млрд руб, или около 2,3 млрддолл., EBITDA, скорее всего, по итогам года будет равна примерно 180 млн долл. В 2011 году при реализации планов по открытию восьми новых гипермаркетов этот показатель может составить около 240 млн долл. Вместе с тем сеть имеет долг в размере около 300 млн долл.

С учетом всех этих факторов «Лента» оценена в 12 EBITDA 2011. И это очень дорого по сравнению с текущей рыночной оценкой конкурентов. Например, OKEY в данный момент торгуется по 7,33 EBITDA, а средний показатель по российскому продуктовому ритейлу составляет на сегодня 9 EBITDA. Кроме того, в конце 2009 года компания была оценена всего в 310 млн долл. При этом хочу отметить, что среди ритейлеров, работающих в формате гипермаркетов, «Ленту» опережают только «Ашан», Metro и OKEY.

Хотя «Лента» и демонстрирует хорошие результаты, и по итогам 2010 года ее выручка выросла на 27%, вряд ли кто-либо из ритейлеров сейчас заинтересован в покупке. Полностью контролировать сеть будет невозможно из-за разногласий акционеров. Сейчас у «Ленты» нет единого руководителя.

Х5 вряд ли сможет в ближайшее время позволить себе приобрести «Ленту». После покупки «Копейки», ее долговая нагрузка выросла, и рейтинговые агентства понизили рейтинг Х5. Сейчас показатель NetDebt/EBITDA составляет немного больше 3х, и, на мой взгляд, не является критичным. Одним из решающих факторов против может стать то, что в соответствии с Федеральным законом № 381-ФЗ от 28 декабря 2009 года «Об основах государственного регулирования торговой деятельности в Российской Федерации», ритейлер не может развиваться в муниципалитете, если его доля превышает 25%. Доля же Х5 в данный момент может находиться около 25-30%.

В 2011 году сектор продуктового ритейла покажет хорошую динамику, причем большинство крупных игроков являются публичным компаниями. Рекомендую обратить внимание на Х5, в течение текущего года котировки приблизятся к 54 долл. за GDR, что предполагает потенциал около 30%. Стоит присмотреться также «Магниту» и «Дикси», акции которых могут вырасти на 15%, до 4440 руб. и 486 руб. соответственно. www.rbcdaily.ru