"Копейка" подняла цену, предложив владельцам облигаций более высокую доходность

Вчера ТД «Копейка» объявил о новой оферте по третьему облигационному займу на 4 млрд руб., в рамках которой 19 августа 2009 года компания готова выкупить бумаги в полном объеме по цене 104,4% от номинала. Таким образом компания решила повысить доходность бумаг и подстраховаться перед офертой, назначенной на 20 августа этого года. По мнению аналитиков, при нынешней ставке купона 9,8% годовых инвесторы предъявили бы к погашению 100% облигаций. «Копейка» и организатор выпуска ФК «Уралсиб» готовы к тому, что инвесторы в этот раз вернут большую часть ценных бумаг, но надеются, что при доходности по новой оферте 15,5% годовых выпуск удастся фактически переразместить.

ТД «Копейка» объединяет 467 универсамов в 151 городе в 25 регионах РФ, в том числе в Москве, Московской, Калужской, Ярославской, Белгородской, Воронежской, Липецкой, Нижегородской, Самарской и Тюменской областях, Татарии. Выручка сети по МСФО в 2007 году составила 34,9 млрд руб., EBITDA — 1,4 млрд руб., чистый убыток — 370 млн руб. 100-процентным владельцем компании является Николай Цветков, глава финансовой корпорации «Уралсиб».

ТД «Копейка» разместил третий выпуск пятилетних облигаций объемом 4 млрд руб. 21 февраля 2007 года. Ставка купона была установлена на весь срок обращения бумаг на уровне 9,8%. 20 августа 2008 года по выпуску предусмотрена оферта, в рамках которой облигации будут выкупаться по цене 99% от номинала. Вчера компания назвала дату новой оферты — 19 августа 2009 года, бумаги будут выкупаться по цене 104% от номинала.

«Доходность 9,8% для рынка очень низкая, поэтому мы готовы предложить инвесторам наши бумаги по более высокой ставке, адекватной нынешней конъюнктуре, — объясняет это решение глава дирекции корпоративного управления «Копейки» Максим Гольдберг. — Фактически с помощью дополнительной оферты мы переразмещаем выпуск». По словам аналитика ФК «Уралсиб» (организатор размещения) Станислава Боженко, ожидается, что инвесторы представят к погашению 20 августа большую часть облигаций: «Скорее всего, это будет даже больше 50%». Он уверен, что у «Копейки» найдутся средства для успешного прохождения оферты. Впоследствии «Уралсиб» вернет выкупленные бумаги на рынок уже с более высокой доходностью. По подсчетам г-на Боженко, доходность по новой оферте составит 15,52%, что соответствует общей ситуации на рынке.

Увеличивая доходность бумаг, «Копейка» надеется снизить количество бумаг, которые предъявят к погашению 20 августа 2008 года, полагает директор управления первичных размещений долговых бумаг «Тройки Диалог» Сергей Видяев. Он считает, что при ставке купона 9,8% компании бы вернули 100% бумаг. «Но даже несмотря на повышение доходности, риск, что инвесторы принесут бумаги эмитента, остается: цена в 104% не вполне адекватна тому уровню доходности, который ожидают инвесторы от такого эмитента, как «Копейка», — утверждает он.

Аналитик Банка Москвы Анастасия Михарская отмечает, что эта цена соответствует доходности около 15%. Она считает, что такой уровень доходности может оказаться недостаточным, и напоминает, что недавно «Азбука вкуса» не смогла разместиться в этих пределах, поскольку инвесторы захотели доходность выше 16%. «Инвесторы сейчас очень настороженно относятся к компаниям третьего эшелона», — говорит аналитик.

И все же, предполагают собеседники, на рынке найдутся инвесторы, которые за дополнительную комиссию оставят часть выпуска у себя. Г-жа Михарская добавляет, что поддержка «Уралсиба» — это сильный фактор.

Как пройдет оферта через год, будет зависеть от рыночной ситуации и от тех финансовых показателей, которые компания продемонстрирует за 2008 год и первую половину 2009 года, считают аналитики.

RBC daily