Х5: Смена в руководстве понизила акции

Аналитики «Тройки Диалог» понизили рекомендацию по акциям X5 Retail Group

X5 Retail Group объявила об уходе главного исполнительного директора Андрея Гусева. Аналитики «Тройки Диалог» считают эту новость негативной, т.к. она предполагает длительный период неопределенности. Операционные результаты компании за II квартал 2012г. соответствовали ожиданиям: рост выручки ускорился с 4% в I квартале 2012г. до 10% во II квартале 2012г. Это говорит об улучшении динамики трафика, но подразумевает вероятное снижение собственного прогноза роста компании на 2012г. с 15% (12,5% представляются экспертам более реальными). Специалисты понизили прогноз выручки и повысили премию за риск, что дает снижение целевой цены с 30 до 25 долл./GDR. Соответственно, рекомендация была понижена до «держать». Отставка главного исполнительного директора стала главным неприятным сюрпризом. Хотя X5 Retail Group существенно отстает от «Магнита» с начала 2011г., эксперты считают, что Андрей Гусев реализовал ряд очень необходимых мер. Было бы преждевременно ожидать резкого улучшения в бизнесе за несколько кварталов, и аналитики полагали, что III квартал 2012г. будет первым кварталом, в котором отразятся результаты работы команды Андрея Гусева. Преемника пока нет, а подобрать подходящего кандидата для управления столь сложным бизнесом будет нелегко. В высшем руководстве в прошлом году произошли ротации: шесть из 11 исполнительных директоров работают в компании менее двух лет. Ускорение роста выручки во II квартале 2012г. было обеспечено дискаунтерами, которые показали рост рублевой выручки на 16%. Помимо сглаживания эффекта высокой базы сравнения, ускорение роста шло за счет многочисленных рекламных акций в мае и роста «Копейки» (по оценкам, «Копейка» обеспечила 6 п.п. роста выручки этого формата во II квартале 2012г.). Рост сопоставимых продаж (исключая влияние «Копейки») оставался отрицательным, но экономисты обращают большее внимание на абсолютные показатели численности покупателей – она увеличилась на 16% с уровня I квартала 2012г., тогда как исторически во II квартале прирост покупателей был слабее на 4,5%. У «Магнита» во II квартале 2012г. отмечалось небольшое снижение трафика по сравнению с историческими тенденциями для этого квартала. Аналитики полагают, что качество трафика в магазинах «Пятерочка» улучшается даже без учета эффекта рекламных акций.

«Мы понижаем прогноз роста выручки на 2012г. с 14,7 до 12,5%, что вкупе со снижением прогноза обменного курса рубля обусловило понижение целевой цены на 2 долл./GDR. Повышение премии в оценке средневзвешенной стоимости капитала, отражающей возросшую неопределенность с уходом главного исполнительного директора, обусловило снижение целевой цены еще на 3 долл./GDR. Таким образом, она составляет 25 долл./GDR. Рекомендация понижена до «держать». X5 Retail Group котируется близко к трехлетним минимумам: ее коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2013о» подразумевает дисконт в 32% к «Магниту» и в 50% к аналогам с развивающихся рынков. После пятничной коррекции возможен отскок котировок, но мы не ожидаем существенного повышения цены акции до тех пор, пока компания не разъяснит свои новые стратегические цели и, что еще важнее, методы их достижения. Еще одним катализатором роста могут быть хорошие операционные результаты, которые должны подтвердить обоснованность прогнозов продаж», – резюмировали специалисты.

Quote.rbc.ru