ING: Дисконт «М.Видео» чрезмерен

Аналитики ING приступили к финансовому анализу акций «М.Видео» с рекомендации «покупать» и целевой цены в 395 руб., что подразумевает потенциал роста в 90%. Бумаги крупнейшей в России розничной сети электроники, по мнению экспертов, сочетают привлекательную оценку по мультипликаторам и возможность выплаты хороших дивидендов. Операционные и финансовые результаты компании могут послужить катализаторами для ее котировок.

«М.Видео» является единственной розничной сетью электроники в России, чьи акции торгуются на бирже. За счет 267 магазинов по всей России компания в 2011г. занимала долю рынка в 9,4%. «М.Видео» работает на премиальном рынке, пользуясь хорошей узнаваемостью своего бренда благодаря ориентированному на потребителя подходу. Экономисты ожидают, что компания останется лидером рынка в долгосрочной перспективе, учитывая, что ее опытное руководство корректирует стратегию развития в соответствии с непрерывно меняющимися отраслевыми тенденциями и нуждами потребителей. Эксперты прогнозируют рост доли рынка «М.Видео» до 13% к 2016г. Компанию ждет еще один сильный год. Динамика роста прибыли остается устойчивой благодаря хорошему ассортименту, быстрому органическому росту в регионах и развитию электронной коммерции. Компания намерена открыть 25-35 магазинов в 2012г. и по 20 магазинов в год в среднесрочной перспективе. Увеличение масштаба бизнеса, оптимизация логистики и переход к более рентабельной продукции должны привести к росту маржи ритейлера. В ING прогнозируют среднегодовые темпы роста выручки и EBITDA «М.Видео» в 2011-2016гг. на уровне 18%.

Среди российских ритейлеров у «М.Видео» самые сильные балансовые показатели. Компания имеет более 400 млн долл. денежных средств на балансе и нулевой долг. Она генерирует достаточные денежные потоки для того, чтобы финансировать рост и платить щедрые дивиденды. Хотя дивидендной политикой «М.Видео» не предусмотрен определенный коэффициент выплат, менеджмент намерен продолжать увеличивать дивиденды, что превратит акции компании в привлекательную дивидендную идею. Специалисты ожидают, что дивидендная доходность бумаг «М.Видео» повысится с 2% в 2011г. до 7% в 2014г. Компания торгуется с невысокими коэффициентами EV/EBITDA 2012г. и PE, равными 3x и 8,4x. Такие значения мультипликаторов подразумевают дисконт в 70 и 60% к российским аналогам и 37 и 25% к аналогам с развивающихся рынков. Хотя низкая оценка может быть связана с локальным листингом акций и недостаточной ликвидностью, аналитики считают такой дисконт чрезмерным. Участники рынка будут следить за темпами органического роста «М.Видео», а также за признаками негативного влияния конкуренции/каннибализации и ухудшающихся экономических условий на рост сопоставимых продаж и успех в электронной коммерции. Следующим катализатором для акций ритейлера станет публикация операционных результатов за II квартал, которая состоится 18 июля.

Quote.rbc.ru