Реклама на retail.ru
Здесь может быть
Ваша реклама
Подпишитесь
на новости ритейла
Получайте новости
индустрии ритейла первым!
Нажимая на кнопку, вы даете согласие на обработку своих персональных данных
Здесь может быть Ваша реклама
Подробнее 2661
Поделиться
Инфляцию подкормили на вырост
В декабре 2009 года, согласно данным ЦБ, денежная база в широком определении (M2) выросла на 1,25 трлн руб.— это самый большой ежемесячный прирост денег в экономике за месяц с 2003 года. Главная причина столь мощного прироста денежной базы — необходимость финансирования дефицита бюджета. Экономисты твердо убеждены в инфляционных последствиях декабрьских вливаний ЦБ и лишь расходятся в оценках того, когда они проявятся, но в ближайшие полгода прирост М2 не угрожает всплеском инфляции.
Экономисты ожидали существенного роста денежной базы (агрегат М2) в декабре 2009 года, тем более об этом осенью 2009 года неоднократно предупреждал глава Минфина Алексей Кудрин. Эти ожидания были связаны с ростом бюджетных выплат к концу года, в том числе с выполнением государством обязательств по увеличению пенсий. Впрочем, если в Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) ожидали, что М2 за декабрь 2009 года вырастет в пределах 20%, то фактический рост составил 24%, или 1,25 трлн руб. (cm. график). "Такого увеличения М2 за месяц не было с 2003 года",— подчеркивает Александр Морозов из HSBC.
Экономисты считают, что дефицит консолидированного бюджета в декабре 2009 года был сопоставим с ростам М2 за месяц, другими словами, ЦБ финансировал его за счет эмиссии. "Резкий рост М2 начался в последнюю неделю декабря. То есть исполнение бюджета было перенесено на самый конец года, что не похоже на предыдущие годы, когда увеличение денежной базы происходило с начала месяца",— говорит Олег Солнцев из ЦМАКП.
Судя по изменению компонентов денежной базы в декабре, из 1,25 трлн руб. было стерилизовано только 400 млрд руб., что выразилось в соответствующем росте депозитов коммерческих банков в ЦБ и облигаций ЦБ в банковской системе. Впрочем, если Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank считает, что облигации ЦБ с целью стерилизации покупали госбанки, то Станислав Пономаренко из ING Russia, что вложения банков в "бобры" были просто выгодными: в декабре ЦБ проводил два аукциона на 240 млрд руб. (комбанки приобрели облигаций на 172 млрд руб.), ставки на которых были 7,26% и 7% соответственно. Более того, вложения банков в облигации ЦБ уверенно растут с октября 2009 года.
Аналитики убеждены в инфляционных последствиях декабрьского всплеска М2. Они лишь расходятся в их масштабах и сроках, когда они проявятся в полную силу. Олег Солнцев считает, что инфляционный всплеск будет сглажен уже в январе-декабре 2010 года через налоговые поступления в бюджет. "Такая ситуация повторяется из года в год",— подчеркивает он. Александр Морозов из HSBC считает, что влияние на инфляцию будет меньшим за счет эффекта девальвации рубля в начале 2009 года и в конце 2010 года, так как она сократит темпы роста валютных депозитов, которые включаются в денежный агрегат М2х. Отметим, сценарий развития событий на валютном рынке в конце 2008 и 2009 годов был принципиально различен: если валютные депозиты в М2х накануне 2009 года стремительно росли (в том числе, нарастали и валютные депозиты банков в ЦБ, ставшие своеобразной мерой "валютной стерилизации"), то накануне 2010 года валютный курс был лишь в незначительной степени нестабилен, причем оснований к резкому росту валютных депозитов при неустойчивом укреплении рубля к корзине валют не было. Отчасти, структура прироста М2 в декабре была определена и политикой банков — "переход года" и сценарий развития событий в январе 2010 года был крайне неопределен, и банки предпочли максимально надежные и низкодоходные инструменты ЦБ вместо инвестиций в более рискованные финансовые инструменты свободного рынка. Фактически средства, связанные на счетах ЦБ в конце года, являют собой "потенциал" для будущего роста той части М2, которая влияет на инфляцию и инфляционные ожидания.
Между тем то, что годовая инфляция в декабре 2010 года окажется на уровне 6,5%, ожидает лишь Татьяна Орлова из ING Russia, по ее оценкам, лаг между ростом денежной базы и инфляцией составляет порядка года и инфляционных последствий эмиссионного финансирования дефицита можно ждать только в начале 2011 года. В Deutsche Bank и HCBS считают, что они проявятся до конца года и оценивают инфляцию в декабре 2010 года на уровне 8,5%.
Ъ
Интервью
![Декоративное изображение](https://www.retail.ru/upload/iblock/f8e/4uh6f35e5mzyiks0k9k11njcuymg1ai4/anonsDanil-Ivanilov.jpg)
Данил Иванилов, Grass: «Сейчас самое удачное время для запуска новых продуктов внутри страны»
Какие ниши производитель считает перспективными, как работает с различными каналами продаж и готов ли выпускать товары СТМ?