"Аптечная сеть 36,6" закончила 2007 год с убытком $50 млн - аналитики

Аптечная сеть «36,6» 11 июля объявит аудированные финансовые результаты за 2007 год по МСФО. По оценкам аналитиков, прошлый год компания завершила с чистым убытком в размере около 50 млн долл., тогда как в 2006 году она получила 34,5 млн долл. чистой прибыли. Причина кроется в критической долговой нагрузке аптечной сети, убеждены аналитики: соотношение долг/EBITDA составляет 11,6. К концу 2008 года «36,6» все же сможет выйти из отрицательной зоны, надеются они, если компания рефинансирует долг в размере 271 млн долл.

ОАО «Аптечная сеть «36,6», согласно реестру акционеров на конец третьего квартала 2007 года, принадлежит 36,6 Investments Limited (56,5% акций), Артему Бектемирову и Сергею Кривошееву (по 5,2%). Остальные бумаги — в свободном обращении. Консолидированная выручка в 2006 году составила 528,9 млн долл., EBITDA — 25,5 млн долл., чистая прибыль — 34,5 млн долл. Сейчас аптечная сеть «36,6» насчитывает 1215 точек.

По прогнозу аналитиков, консолидированная выручка аптечной сети «36,6» по итогам 2007 года вырастет на 60—65% по сравнению с 2006 годом и составит до 872 млн долл. «Ожидания самой «36,6» по консолидированной выручке за 2007 год на уровне 871,9 млн долл. соответствуют действительности», — полагает аналитик «Брокеркредитсервиса» Татьяна Бобровская. Между тем Ирина Яроцкая из ФК «Открытие» считает, что выручка будет меньше — 837 млн долл.

В отношении прогнозов по прибыли аналитики были единодушны: прибыли не будет вообще. По их прогнозам, 2007 год компания закончила с чистым убытком в 45—50 млн долл. «Мы исходим из того, что по итогам девяти месяцев 2007 года «36,6» показала чистый убыток порядка 41 млн долл. Последний, четвертый квартал не мог внести большие коррективы, и мы ожидаем, что чистый убыток составит 50 млн долл.», — поясняет старший аналитик ИГ «АнтантаПиоглобал» Андрей Верхоланцев.

Основную причину убыточности аптечной сети «36,6» в прошлом году аналитики видят в слишком большом долге и процентных платежах по нему. По данным самой компании, по итогам 2007 года долг составлял 271 млн долл. «Коэффициент долг/EBITDA составил 11,6, а это критическая величина», — говорит г-н Верхоланцев. Такая высокая долговая нагрузка, добавляет г-жа Бобровская, оказала давление на показатель прибыли: «Очень высокие процентные платежи съели практически всю операционную прибыль, и компания оказалась в убытке». Кроме того, новые приобретения не всегда были эффективными, и это тоже причина негативного результата по чистой прибыли, добавляет г-н Верхоланцев.

Аналитик «Финама» Максим Клягин считает, что снижение эффективности компании в большей степени было связано с падением продаж и доходности в московском регионе, на который приходится порядка 44% выручки. Татьяна Бобровская напоминает, что в прошлом году «36,6» страдала из-за сбоев в системе новой операционной программы, что привело к неэффективной работе системы логистики. Запуск улучшенной версии системы был осуществлен только в марте 2008 года.

Вместе с тем по итогам 2008 года «36,6» может выйти из убытков, прогнозируют аналитики. Татьяна Бобровская отмечает, что к концу текущего года можно надеяться на значительное снижение долговой нагрузки: компания продала Европейский медицинский центр, в этом году ожидается сделка по продаже ЗПИФа недвижимости. Кроме того, компания на днях погасила облигационный заем. «Положительной прибыли и сокращения долга можно ожидать не ранее последнего квартала 2008 года», — считает аналитик «Метрополя» Мария Сулима. Она полагает, что долг к этому времени сократится на 25% по отношению к 2007 году. Однако г-жа Сулима уточняет, что это возможно, если сеть не будет привлекать «длинные» деньги на развитие сети.

RBC daily