"Альфа-банк" понизил расчетную стоимость GDR X5 Retail до $44,3

Аналитики Альфа-банка понизили расчетную стоимость GDR X5 Retail Group с $46 до $44,3. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Отрицательное влияние на оценку оказала проведенная в мае X5 эмиссия казначейских акций на $1 млрд. В итоге общее количество акций ритейлера выросло на 22%, что привело к небольшому разводнению капитала на 7,5%. По итогам этого размещения эксперты повысили справедливую стоимость капитала X5 на $1,1 млрд, до $10,2 млрд. Примерно 70% этой суммы X5 направляет на финансирование покупки сети гипермаркетов "Карусель" и покрытие затрат, связанных со сделкой. В результате этой покупки X5 увеличила торговую площадь сегмента гипермаркетов на 20%. "Исходя из того, что сделка уже завершена, операционные показатели "Карусели" были учтены при расчете прогнозов",— посчитали эксперты. Консолидация "Карусели" привела к увеличению справедливой стоимости Х5 на $0,7 млрд, что частично нивелировало негативный эффект от размывания. "Акционерам Х5, участвовавшим в размещении прав, сделка явно принесла выгоду, однако тем акционерам, кто не участвовал в размещении, она принесла небольшое размывание их долей",— резюмировали аналитики.

По словам аналитика ИФК "Солид" Евгении Талалаевой (покупать, $42), основными предпосылками роста компании в 2008 году (кроме факторов завершения сделки по приобретению "Карусели") будет продолжающаяся экспансия в регионы. Пятилетняя стратегия развития Х5 предусматривает поглощение франчайзинговых партнеров. "В настоящее время ФАС рассматривает ходатайство о приобретении волгоградской компании "Тамерлан" и ее "дочек" — "Агроторг-Самара" и "Агроторг-Ростов", владеющей 165 франчайзинговыми магазинами в Волгограде, Самаре и Ростове-на-Дону",— отметила аналитик. X5 уже увеличила долю в компании "Пятерочка Урал" с 51% до 75%, управляющей сетью франчайзинговых магазинов в Екатеринбурге и Челябинске. X5 подписала франчайзинговое соглашение с компанией "Продмаг", предусматривающее развитие сети "Пятерочка" в Иванове и Костроме. "Кроме экспансии в регионы положительное влияние на результаты окажет покупка 72,79% складского оператора "Терминал Логистик Групп", что позволит компании оптимизировать издержки на 5-7% в самом привлекательном столичном регионе",— отметила аналитик.

Аналитик ИГ "Капиталъ" Марина Самохвалова считает, что положительное влияние на котировки акций компании может оказать публикация операционных данных за второй квартал текущего года, которые будут объявлены уже 10 июля. "Среди данных будут опубликованы цифры, судя по которым можно будет сделать вывод о реализации намеченной стратегии компании и достижимости ее плана открытий в текущем году",— подчеркнула эксперт. Среди рисков аналитик отмечает дальнейшее снижение рентабельности, вызванное ростом операционных затрат в компании. "Стоит отметить общий негативный внешний фон на западных рынках, который не будет способствовать активности игроков на зарубежных площадках, что, в частности, не будет способствовать покупкам акций Х5",— резюмировала аналитик.

Ъ