Привлечение инвестиций для быстрого развития розничных сетей в России

Материалы для конференции, Ведомости Ноябрь 2007

Возможности для роста

Россия — 2% мирового населения , 27% запасов газа , 6% запасов нефти

Рост ВВП с $260 млрд в 2000 to $1 трлн . в 2006 -7% реальный рост , 10% укрепление рубля , 13% инфляция

Цель – удвоение за 5 лет

• Торговые площади на душу населения крайне малы
• Товарооборот на душу населения имеет большой потенциал

Рост автопарка на 5% в 2000-5 до 177 а/м на 1000 

Жилые площади на человека — 20 кв . метров (18% от фонда >60 лет )

• Нормальные уровни потребления : алкоголь , жиры , кондитерские изделия
• Низкий уровень : молочные продукты , безалкогольные напитки , мясо

07-14 П : 7% средний темп роста ВВП , 8% средняя инфляция , USD / RB = 23-24 

Возможности консолидации

• Сетевая торговля = 22% в продуктах в 2006 году , ведущие 5 игроков =8%
• Сетевая торговля = 65% в электронике в 2006 году , ведущие 5 игроков = 38%

Стоимость роста

Стоимость роста : капитальные затраты

• Инфляция на метр площади – 28%-45% в год в 2002-2006 годах
• Инфляция земли под складскую
• недвижимость – 20-40% в год
• Инфляция стройматериалов 15-36% в долларах в год

Стоимость роста : зарплата

• Внушительная (27% в год в рублях ) инфляция зарплат в 2003-2006 годах
• Текучка персонала в 30-80%
• Производительность труда ниже Европейского уровня – долгосрочный потенциал для сокращения персонала

Стоимость роста : аренда

• Арендная доходность снизилась с 14% в 2003 до 10% in 2007, но стоимость недвижимости выросла в 3-4 раза
• Арендные ставки выросли значительно
• Все покупают недвижимость !

Стоимость роста : реклама

Стоимость GRP выросла более чем на 45% в год с 2001 года

Финансирование роста

Финансирование роста : Капитал

Капитал + Листинг на бирже ( IPO , SPO )

• Седьмой Континент , Ноябрь 2004 года , $82 млн ( DB )
• Седьмой Континент , Март 2006 года , $232 млн ( DB )
• Магнит , Май 2006 года , $368 млн ( DB )
• Дикси , Май 2007 года , $352 млн ( DB , RenCap )
• М — Видео , Ноябрь 2007 года , $362 млн ( DB , RenCap )

Листинг на бирже ( IPO , SPO )

• Pyaterochka Holding N.V, $639 млн , Май 2005, (MS, CS, DB)

Капитал

• Копейка — Юкос , $60 млн
• Лента — ЕБРР , $135 млн
• Дикси — CVC/Cube Capital, $60 млн
• Renova — Holiday

Капитал + Листинг (IPO, SPO)

• Капитал в компанию для роста / рефинансирования
• Оценка компании (2 из 5 публичных ритэйлеров уже поменяли контрольных акционеров )
• Прозрачность
• Мотивация персонала

• Уменьшение доли
• Отчетность и публичность
• Прозрачность
• Волатильность рынка акций

IPO : требования

Минимум

• Консолидированная структура собственности и владения
• Аудит в данной структуре за 12-18 мес ( РТС ), аудит за 30-36 месяц ( LSE , NYSE )
• Комфорт от юристов ( Reg S )

Лучшая практика

Совет директоров с независимыми директорами Разделение менеджмента и собственников

Долг

Значительное сокращение чистого долга / EBITDA после IPO у Дикси и М Видео

Капитал + Листинг

Значительное увеличение капвложений в секторе особенно после привлечения капитала

Капитал + Листинг

C момента IPO

7 К +183%, RTS +226% FIVE +159%, RTS +227% MGNT +78%, RTS +33% DIXY -4%, RTS +19% MVID -8%, RTS -2%

Оценка компании

Средний мультипликатор вырос с 8.4 x до 10.9 x FY EBITDA , что выше среднего по развивающимся рынкам ( кроме Китая )

Серьезный пересмотр прогнозов по Пятерочке (-15%) в конце 2006 года , 7 Континенту (-20%) в середине 2007 года

Выводы

• Рост становится дороже с каждым днем : 1 метр торговой площади требует :
• $8000 долларов на покупку недвижимости в Москве
• $300-400 долларов в склад
• $1000-1100 операционных затрат + ($800-1000 аренда )
• Конкуренция относительна = надо расти не медленнее чем остальные уже публичные компании иначе будешь проигрывать новые магазины
• Капитал требуется любой агрессивной компании на определенном этапе развития
• Рынки волатильны и не всегда вознаграждают в первый день
• Каждой следующей компании сложнее предыдущей , так как у инвесторов есть выбор
• IPO — тяжелый путь , но преимущества очевидны . В России будет большой и развитый фондовый рынок