Не для печати

Елизавета Никитина www.smoney.ru

Как вера в силу устного слова привела холдинг «Марта» на грань банкротства

Проблема Георгия Трефилова — самые важные соглашения он заключает на словах

Удары сыплются на владельца «Марты» один за другим. В начале года он как-то вдруг лишился доли в им же созданной РТМ. В апреле потерял иностранного партнера Rewe, ради которого назанимал сотни миллионов. Кредиторы идут в суд, близится оферта, денег нет. В довершение РТМ выгоняет магазины Трефилова из своих помещений и отдает их Rewe. «Партнеры меня подставили», — говорит Трефилов. «Все честно, вот документы», — возражают они.

«За 16 лет существования “Марты” с нуля был построен бизнес, еще в конце прошлого года стоивший почти $2 млрд: РТМ, “Гроссмарт” плюс другие активы. А что сейчас у меня осталось? Займов больше чем на $400 млн и “Гроссмарт”», — с горечью говорит владелец холдинга «Марта» Георгий Трефилов. Он считает, что своим бедственным положением обязан некорректному поведению бывших партнеров, РТМ и Rewe. Но идти в суд, как ни странно, не собирается. Трефилов что-то путает, возражают «бывшие», мы свои обязательства выполнили. Расплачиваться, видимо, придется инвесторам «Марты». Ее облигации стремительно дешевеют, банкротство близко, считают аналитики. Как же Трефилов дошел до такой жизни? Первую ошибку, приведшую к череде кризисов, он допустил четыре года назад. С тех пор владелец «Марты» еще не раз чересчур доверялся неформальным договоренностям.

МАРТА И BILLA

— Если мы когда-нибудь разбогатеем, — тихо сказал Мартинес, — я не обрадуюсь этому. Наша дружба кончится. Рэй Брэдбери

В кабинете Георгия Трефилова все как раньше, только куда-то исчезли с видных мест фотографии, где он радостно жмет руку главе Rewe Group, а на заднем плане маячат Владимир Путин и Герхард Шредер. Немудрено: в этом апреле стало окончательно ясно, что партнерство с крупным немецким ритейлером, на которое так рассчитывал Трефилов, провалилось. А потраченные на подготовку к нему деньги уже не вернуть.

В 2004 г., когда начиналось сотрудничество с Rewe, Трефилов не был особенно крупным бизнесменом, зато и больших проблем не имел. В его активе был 21 супермаркет «Гроссмарт» в Москве средней площадью около 1500 м2. Силы были неравные — Rewe Group с €41-миллиардным оборотом и небольшая российская компания. В созданном с немцами СП «Билла Раша» у «Марты» было 25%, у Rewe — 75%. На основе «Гроссмартов» акционеры собирались развивать в России сеть под принадлежащей немцам маркой Billa и вложить в нее до 2008 г. более $500 млн в той же пропорции — 1:3. Немцы должны были вносить свою долю деньгами, Трефилов — магазинами. На первый взгляд неплохо: чем больше магазинов «Марта» предоставляет новой сети, тем больше получает средств на развитие следующих. Передав СП первые 18 «Гроссмартов», Трефилов начал спешно создавать новые. К концу 2005 г. его сеть насчитывала 43 магазина, к концу 2006-го — уже 127.

Трефилов торопился, а вот немцы, наоборот, притормозили. В общей сложности в СП попало лишь 36 магазинов. Замедление сотрудничества было связано с изменениями в руководстве группы, объясняет глава российского представительства Rewe Group Питер Дитенбергер: «Просто так получилось, никто не виноват». Четкие обязательства Rewe по покупке «Гроссмартов» в соглашении прописаны не были, но Трефилов надеялся на лучшее и продолжал привлекать кредиты. Рискованная политика не замедлила сказаться. В 2006 г. долг «Марты», по оценке Райффайзенбанка, превысил EBITDA в 7-11 раз. Для продуктового ритейла долговая нагрузка в 7-8 EBITDA уже является критической, говорит управляющий партнер Troika Capital Partners Гедрюс Пукас, однако Трефилов и в прошлом году продолжал экспансию: «Марта» стала присматриваться к челябинской сети дискаунтеров «Незабудка», к тому моменту практически обанкротившейся. В своем отчете по рынку облигаций Райффайзенбанк писал тогда о «Марте»: «Цены облигаций компании существенно снизились, доходность составляет 15% и выше. Если новость о приобретении “Незабудки” “Мартой” подтвердится, она, на наш взгляд, будет означать продолжение агрессивной финансовой политики холдинга. Мы считаем, что облигации “Марты” остаются привлекательными только для инвесторов с очень высоким аппетитом к риску».

244% рост кредитных обязательств «Марты» за два года. EBITDA выросла лишь на 64%

«От покупки “Незабудки” целиком мы в итоге отказались, — рассказывает Трефилов, — но при распродаже ее имущества нам досталось больше 20 магазинов». Он продолжал заимствования: под предстоящую сделку с Rewe в ноябре прошлого года $100 млн ему предоставил британский фонд Ashmore Capital. Благодаря этому за два месяца сеть «Гроссмарт» увеличилась почти в 1,5 раза, говорит владелец «Марты». В конце 2007 г. он оценивал ее стоимость примерно в $800 млн.

С ГЛАЗУ НА ГЛАЗ

Партнеры уверяли Трефилова, что сделка с Rewe вот-вот состоится и уже он, а не кредиторы, будет диктовать свои условия. Но в январе этого года, вернувшись из отпуска, он застает панику на фондовых рынках — становится понятно, что 5 февраля к погашению может быть предъявлен почти весь выпуск облигаций «Марты-финанс» (подразделение «Марты», занимающееся облигационными займами). «Марте» грозит технический дефолт. Но Трефилов снова распыляется: по его словам, думал он в тот момент не столько о «Марте», сколько о ее девелоперской «дочке».

Еще в 2005 г., доверив управление «Гроссмартами» второму собственнику «Марты» Борису Васильеву (25%), Трефилов решил параллельно с ритейлом заняться рынком недвижимости. С самарским предпринимателем Эдуардом Вырыпаевым он создал девелоперскую компанию РТМ. Вкладом Вырыпаева стали два торговых центра «Парк Хаус», Трефилова — 46 магазинов в регионах. Оформлено это было в типичной для главы «Марты» манере: формально обоим акционерам принадлежало по 50%, однако весьма важная деталь осталась за рамками соглашения.

Имущество, внесенное Вырыпаевым, стоило меньше взноса «Марты», поэтому партнеры прописали в отдельном договоре, что 13 млн акций (13%) будут записаны на Эдуарда Вырыпаева, но при этом останутся в залоге у структур Трефилова. Такое деление больше соответствовало фактическому вкладу акционеров, утверждает Трефилов. Действительно, по оценке Colliers International на конец 2007 г., предоставленной Трефиловым, на вклад «Марты» приходилось 70% активов РТМ. «Я пошел на это по просьбе Вырыпаева, ему было неприятно выглядеть миноритарием. Впоследствии Эдуард должен был бы довнести активы, и тогда наши доли действительно бы уравнялись», — объясняет Георгий Трефилов. Он хотел постепенно уходить от привлечения кредитов в пользу публичного капитала. В прошлом мае PTM провела на российских площадках IPO и привлекла $92 млн, продав 28,6% акций.

Но вскоре у самой «Марты» возникли проблемы, и тут-то Трефилов, пытаясь их разрешить, запутался в своих публичных и непубличных соглашениях окончательно.

В конце прошлого года Трефилов, по его словам, сам добровольно снял залог с вырыпаевских акций. Документов нет — только продемонстрированное туманное письмо одного из сотрудников РТМ Трефилову, в котором упомянуты 13 млн акций и сказано, что «это вопрос, решение по которому господам принимать с глазу на глаз». Зачем же Трефилов снял залог? «Марта» была обременена долгами, и Трефилов утверждает, что снятие залога было личной просьбой Вырыпаева, опасавшегося, что партнер не сможет рассчитаться по долгам и акции РТМ в конце концов достанутся его кредиторам. Но залоговые документы на 13 млн акций по-прежнему существуют, уверяет Трефилов, они лежат в сейфе у начальника службы безопасности РТМ.

Вскоре Трефилов лишился и своих исконных акций РТМ (после IPO его доля составляла 35,7%). По его словам, $52 млн для погашения февральской оферты он нашел в банке «КИТ Финанс», но деньги должны были прийти на пять дней позже нужного срока. «Марте» предстоял технический дефолт. «Тогда я перевел весь свой пакет РТМ в пользу Эдуарда, чтобы в момент оферты РТМ была независима от “Марты”. Мне нужно было вывести из-под удара публичную компанию, — объясняет Трефилов. — Но насовсем выходить из девелопмента я не планировал. Мы договорились о предстоящем возврате моего пакета. Но договор возврата подписан Эдуардом не был». РТМ Трефилов, может, и спас, зато себя поставил в уже совсем безвыходную ситуацию.

«Что это вообще за документ, который не был подписан?» — пожимает плечами Елена Фролова, представитель Pilot Holding (фактический покупатель акций Трефилова, на 100% принадлежащий Вырыпаеву). По документам, предоставленным доверенным лицом Pilot Holding, все вообще выглядит убедительно: есть договор продажи акций со стороны MUG (управляющая компания «Марты») за $129 млн. Есть банковская выписка с переводом $60 млн (сумма уменьшилась за счет того, что акции были заложены банкам за долги). Трефилов, однако, утверждает, что и этих денег не получал. Ему пришел только кредит от «КИТ Финанса», и то не в полном объеме, всего $40 млн. «Мы опасались, что банкротство “Марты” утянет на дно РТМ. Поэтому Эдуард заложил свою долю в “КИТ Финансе” и на эти средства выкупил долю Георгия, чем помог ему пройти оферту. А пакет Эдуарда и сейчас по договору РЕПО находится у банка», — четко объясняет Фролова. Какие бы то ни было устные договоренности между бывшими акционерами РТМ она отрицает. Правда, опцион по обратному выкупу Трефиловым акций прописан в дополнении к договору купли-продажи. Но хитро: акции он должен выкупать не у РТМ, а у одного из ее совладельцев, для сделки назначен единственный день 1 февраля 2009 г., и главное — никто не мешает перевести за это время акции на любую другую структуру.

Так холдинг «Марта» остался без девелоперской «дочки», без иностранного инвестора, который в апреле окончательно отказался покупать «Гроссмарты», зато с долгами и судебными исками от фондов, у которых кредитовался. Но на этом проблемы не кончились.

ПОДРИСОВАТЬ РЕЗУЛЬТАТ

«Им не подходят мои “Гроссмарты”, но они готовы занять 19 площадок, откуда наши супермаркеты выселяет РТМ», — возмущается Георгий Трефилов. В прошлом месяце из-за долгов по аренде были закрыты «Гроссмарты», работавшие в помещениях РТМ. Незаконно, говорит Трефилов, но апеллирует опять же к устным договоренностям. По его словам, в прошлогоднем договоре аренды между «Мартой» и РТМ, подписанном со стороны девелопера тогдашним гендиректором компании Алексеем Линьковым, сумма была завышена, чтобы подправить результаты РТМ накануне IPO. Трефилов полагал, что «Марта» приносит себя в жертву временно: арендная ставка, в мае установленная на уровне, например, $330 за 1 м2 в год, в августе должна была опуститься до $220 за метр. Но Линькова сменил на посту Вырыпаев, ставки изменены не были, а попытка Трефилова снизить платежи явочным порядком привела просто к закрытию «Гроссмартов» в помещениях РТМ.

Несмотря на громкие обвинения, подавать иски на партнеров Трефилов до сих пор не хотел: «Судами можно разрушить компании окончательно». 23 мая «Марта» погасила облигационный выпуск на 700 млн руб., но дальше Трефилову самому уже не справиться: в июне, обещает он, может быть объявлен покупатель сети «Гроссмарт». Может, продажа и впрямь решит все проблемы?

Начальник отдела торговых операций ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Сергей Рындин пессимистичен: «Любая доходность выше 10-13% — уже тревожный звонок. А у облигаций “Марты” более 100%. Это похоже на сигнал о предстоящем банкротстве». Долги «Марты» уже превышают оборот «Гроссмарта», ее главного актива, и непонятно, на что рассчитывает Трефилов. «Мне есть что показать в суде», — утверждает он, однако обнародовать документы не спешит. В РТМ эскапады бывшего совладельца называют попыткой дестабилизировать положение публичной компании. Однако до сих пор никакие слухи и заявления не поколебали котировок РТМ, последние месяцы они почти не меняются. Дестабилизировать Трефилов сумел разве что свои же долговые бумаги. Остается предположить, что бывшим партнерам действительно есть что скрывать, а все нынешние заявления Трефилова — просто попытка склонить вторую сторону к новым приватным договоренностям. Как обычно, устным.