Что будет с рублем, долларом и ценами на нефть в мае

Что будет с курсом

Главным событием апреля можно считать появление в России явных признаков того, что называют стагфляцией – сочетание высокой инфляции с отсутствием экономического роста. ЦБ и Минэкономразвития говорили об этом явлении еще в начале нынешнего года. А 21 апреля Минфин заявил, что не исключает экономического спада в одном из кварталов года и всплеска инфляции в мае-июне. Директор департамента долгосрочного стратегического планирования Минфина Максим Орешкин тогда отметил, что в первом квартале 2014-го ВВП России вырос, согласно оценке Минэкономразвития, на 0,8% по сравнению с первым кварталом 2013-го. «Во многом такой рост стал результатом эффекта базы и эффекта использования будущего спроса… В других кварталах ждем ближе к нулевым значениям, не исключаем отрицательного значения в одном из кварталов»,– сказал он. Его инфляционный прогноз звучал так: «В апреле ждем 7,2-7,3% в годовом исчислении, пик в мае-июне около 7,5%. Не исключаем, что инфляция может опуститься довольно серьезно, ниже 6% к концу года».

В числе факторов замедления роста цен Орешкин назвал меньшую индексацию регулируемых тарифов, что должно обусловить снижение темпов инфляции на полпроцента, цены на молочную продукцию, яйца и сыр, которые, по прогнозам Минфина, «по крайней мере перестанут расти» во втором полугодии, а также снижение влияния валютного курса: «К маю-июню эффект переноса (валютного курса) во многом уже найдет отражение в динамике ИПЦ, и здесь также будет благоприятный эффект базы, так как в прошлом году также было серьезное ослабление рубля… в мае-июне».

На все эти факторы накладывается замедление экономики, при котором снижается рост заработных плат, что будет помогать сдерживать инфляционную динамику.

Орешкин также отметил несогласие Минфина с рядом ключевых макроэкономических прогнозов и предпосылок Минэкономразвития в части эффекта увеличения бюджетных расходов и предполагаемых доходов. «Минфин считает серьезно завышенной оценку эффекта роста бюджетных расходов на темпы экономического роста,– сказал он.– Минэкономразвития ведет речь об увеличении дефицита на 0,5% в год, соответственно, совокупный объем расходов за четыре года – это будет 2% ВВП, при этом совокупное увеличение объема ВВП за тот же период получается 4,4%… Получается мультипликатор бюджетных расходов больше двух. Это абсолютно нереально».

Минфин считает, что если сейчас наращивать бюджетный дефицит, то положительный эффект проявится только в первом году, а начиная со второго года эффект на темпы роста будет отрицательным.

Стагфляция была типичным явлением в индустриальных странах в 1970-е годы. Вот как вспоминает то время бывший глава американской ФРС Алан Гринспен: «В экономике дела обстояли необычным образом – предприниматели находились под влиянием вьетнамской войны и политической напряженности внутри страны. Десятипроцентное повышение подоходного налога, введенное президентом Джонсоном и сохраненное президентом Никсоном для финансирования войны, ничего хорошего не принесло, и в 1970 году США оказались в рецессии, которая увеличила уровень безработицы до 6% экономически активного населения – примерно пять миллионов человек потеряли работу. В то же время инфляция, казалось, жила своей собственной жизнью. Вместо того чтобы упасть в соответствии со всеми прогнозными моделями, она достигла 5,7% в год – и это было еще мало по сравнению с тем, что случилось в дальнейшем. Господствовавший кейнсианский взгляд на экономику диктовал, что безработица и инфляция должны двигаться в противоположных направлениях. То есть чем больше людей занято, тем больше должны расти зарплаты и цены, и наоборот. Но кейнсианскиеэкономические модели не предусматривали возможности того, что безработица и инфляция могут расти одновременно. Этот феномен, получивший название стагфляции, поставил политиков в тупик. Я наблюдал, как мои друзья в Вашингтоне бросались от одного лекарства к другому. Чтобы преодолеть рецессию, ФРС снизила процентную ставку и стала накачивать деньги в экономику. Это позволило возобновить экономическийрост, но еще более ускорило инфляцию. В окружении Никсона заговорили о том, чтобы ввести контроль над зарплатами и ценами». В итоге в августе 1971 года Никсон ввел такой контроль. Арабское нефтяное эмбарго в октябре сделало проблему стагфляции еще более острой – в 1974-м инфляция в США достигла 11%, а безработица сохранялась на уровне в 5,6%. Однако при президенте Форде, который решил вмешиваться в экономику меньше, к середине 1975 года рост ВВП США оказался самым быстрым за 25 лет, а инфляция начала замедляться. «Теперь, после нескольких лет стагфляции и провала контроля над зарплатами и ценами, все политики были готовы согласиться, что госрегулирование экономики зашло слишком далеко и нужно его сократить»,– писал Гринспен.

Российских граждан американский опыт может научить разве что тому, что ни в одной стране власти бороться со стагфляцией не умеют, и со временем она пройдет как-нибудь сама по себе.

Сергей Минаев, Журнал «Коммерсантъ Власть» №16

Что будет с курсом

1. Что будет с курсом рубля?

Наш прогноз на апрель звучал следующим образом. По состоянию на 27 марта курс доллара составил 35,58 руб. ЦБ показал, что способен осуществлять массированные интервенции для поддержания курса рубля: за месяц он продал $24,8 млрд. К концу марта спекулянты решили, что доллар достаточно подорожал для того, чтобы его продавать. И начали находить причины для продажи: ситуация вокруг Украины несколько успокоилась, российский ЦБ действует решительно, пришло время для уплаты налога на прибыль, а для этого требуются рубли. Да и вообще, можно вспомнить о том, что мировые цены на нефть по-прежнему находятся на сверхвысоком уровне, а эти цены не могут не влиять на российский валютный рынок. В апреле игроки на валютном рынке могут вспомнить о том, что напряженность вокруг Украины никуда не делась, иностранные инвесторы на российском финансовом рынке по-прежнему настроены нервно, а мировые цены на нефть в нервной обстановке не играют такой уж решающей роли. И продавать доллары, покупая рубли, следует до определенного предела – когда-то придется покупать подешевевшие доллары. Однако происшедшее в начале марта резкое подорожание доллара приведет к тому, что в апреле доллар будет дороже 35,2 руб.

Прогноз сбылся: 24 апреля доллар стоил 35,66 руб.

Российский ЦБ накануне сообщил о повышении границ бивалютного коридора на пять копеек вверх, до 36,35-43,35 руб. Это стало уже вторым сдвигом коридора в апреле. Стоимость бивалютной корзины третью неделю продолжает держаться в зоне умеренных интервенций ЦБ РФ. Эта зона сдвинута до 41,4-42,4 руб. вместе со сдвигом коридора.

Игроки на рынке рассуждали о том, что геополитическая обстановка в связи с событиями на Украине для курса доллара на российском валютном рынке сейчас важнее сохраняющихся сверхвысоких цен на нефть и продаж валюты экспортерами в связи с необходимостью выплатить налог на добычу полезных ископаемых. В то же время они понимают, что для борьбы с российской инфляцией ЦБ постарается сдерживать рост курса доллара.

Наш прогноз: в мае игроки на валютном рынке продолжат ссылаться на геополитические факторы, и доллар будет дороже 35,5 руб.

2. Что будет с российскими ценами?

Наш прогноз на апрель был таким: российские торговцы в феврале окончательно убедились в том, что быстрое ослабление рубля ведет к значительной инфляции. И чтобы не потерять от этой инфляции деньги, нужно продолжать повышать цены. Показатели марта нынешнего года с точки зрения инфляции значительно хуже, чем в марте 2013 года.

Российские власти с начала месяца сообщали, что запланированные на этот год показатели инфляции могут быть не выполнены – виной всему станет мартовское подорожание доллара на российском рынке, вызванное геополитическими причинами. Российские торговцы уже уяснили, что снижения темпов инфляции в России не происходит, а курс доллара способен достигать рекордных высот, так что цены можно повышать вполне уверенно. И мартовский валютный опыт приведет к тому, что в апреле российские потребительские цены вырастут на 0,8%.

Инфляционные итоги апреля еще не подведены, однако, учитывая, что по состоянию на 21 апреля российские цены с начала месяца выросли на 0,6%, наш прогноз можно считать сбывшимся с высокой степенью точности.

Цены с начала года выросли на 3%, и российская инфляция уже значительно превышает прошлогоднюю – тогда к 21 апреля инфляция составила 2,3%.

Лидером подорожания в апреле стала капуста белокочанная свежая – 11,3%, картофель – 3,4% и свинина – 2,9%.

Власти продолжают утверждать, что важную роль в российской инфляции играют подорожавшие импортные товары. В свою очередь, российские производители отмечают, что у них ничего не подорожало, однако торговцы вполне спокойно повышают цены и на их продукцию – так как пользуются значительной торговой наценкой. Граждане уже уяснили, что по каким-то не зависящим от них причинам темпы роста цен не падают, а, наоборот, растут. И ничего поделать с этим они не могут.

Наш прогноз: инфляция набрала такую инерцию, что в мае цены вырастут на 0,9%.

3. Что будет с мировыми ценами на нефть?

Прогнозируя цены на нефть в апреле, мы отметили, что 27 марта спекулянты за баррель североморской Brent давали $106. При этом игроки на мировом нефтяном рынке рассуждали о том, что в США нефти достаточно, поскольку за неделю ее запасы у переработчиков выросли сразу на 6,6 млн баррелей – гораздо сильнее, чем ожидалось. В развивающихся странах из-за экономических проблем спрос расти не будет, поэтому нельзя ожидать и роста мировых нефтяных цен. Правда, возникают проблемы с производством и поставками нефти. В частности, в Ливии из-за политической нестабильности экспорт нефти упал с 1,5 млн до 250 тыс. баррелей в день. А в Нигерии, крупнейшем в Африке нефтяном поставщике (2 млн баррелей в день), произошла авария на нефтепроводе. Так что цены поддерживает если не рост спроса, то падение предложения. И так как игроки на рынке по-прежнему не горят желанием распродавать нефтяные фьючерсы, в апреле нефть будет дороже $103 за баррель.

Так и случилось – 23 апреля за баррель североморской Brent давали $109.

Игроки на мировом нефтяном рынке говорили о том, что запасы нефти у американских нефтепереработчиков уже очень велики и продолжают расти, так что спрос в США явно недостаточен для обоснования роста нефтяных цен.

Впрочем, нефтяные спекулянты – даже в условиях недостаточного спроса на нефть в США и в мире в целом – находили основания для того, чтобы начать распродажу нефтяных фьючерсов: они постоянно ссылались на геополитическую напряженность в связи с ситуацией на Украине.

Наш прогноз: в мае в связи с геополитическими рассуждениями спекулянтов нефть не будет стоить дешевле $105.

4. Что будет с курсом доллара к евро?

В своем прогнозе на апрель мы писали следующее. 27 марта за евро давали $1,37, и в итоге получилось, что месяц закончился приблизительно с тем же курсом евро, с каким начался.

В конце месяца курс евро снижался: игроки на мировом валютном рынке ссылались на то, что ЕЦБ для поддержания роста экономики стран еврозоны начнет проводить очередное смягчение денежной политики, покупая государственные ценные бумаги за напечатанные евро. ЕЦБ давал понять, что для такой политики есть все основания, так как главной опасностью в еврозоне является не инфляция, а дефляция.

В конце марта игроки на рынке начали рассуждать о том, что, как только станут ясны сроки, когда ФРС США все-таки поднимет процентные ставки, курс доллара в конце концов вырастет. Они имели в виду традиционную теорию, согласно которой, чем выше в стране процентные ставки, тем крепче ее валюта. В итоге получилось, что от ЕЦБ валютный рынок ждет смягчения денежной политики, а от ФРС, наоборот, ужесточения. В результате внимание игроков на рынке к денежной политике центробанков приведет к тому, что евро в апреле не будет дороже $1,39.

По состоянию на 23 апреля наш прогноз сбывался с высокой степенью точности – за евро давали $1,382.

Игроки на валютном рынке продавали доллары, указывая на то, что котировки на американском фондовом рынке начали падать после пяти дней увеличения, так как выяснилось, что экономический рост США в апреле замедлился, а американские компании объявили о меньших прибылях, чем ожидалось. В свою очередь, евро, учитывая украинский кризис, не выглядел такой уж привлекательной валютой. Так что и здесь игроки при малейшей возможности ссылались на геополитику.

Наш прогноз: в мае на валютном рынке продолжат ссылаться на геополитические обстоятельства, так что евро не будет дороже $1,40.

Эксперты

Анатолий Аксаков, президент Ассоциации региональных банков России

1. Курс рубля в мае будет волатилен, возможны колебания в пределах 36,5-34,5 рубля за доллар. Причем рубль сейчас является недооцененным, он преодолел равновесную величину, которая, на мой взгляд, составляет около 34,5-35 рублей за доллар. 2. Инфляция в годовом исчислении будет составлять около 7%. 3. Цены на нефть в мае будут довольно высокими с колебаниями в пределах $100-110 за баррель. Цены определяются прежде всего ситуацией в американской и китайской экономике. 4. Соотношение доллар–евро будет немного колебаться вокруг нынешней отметки в 1,38, возможно движение в сторону отметки 1,37. Пока что ФРС проводит более мягкую политику, чем ЕЦБ, и, как следствие, евро является переукрепленной валютой.

Сергей Блудов, председатель правления платежной системы «Лидер»

1. Давление на рубль продолжится, несмотря на прошедший массовый спрос тех, кто менял валюту накопления. Сейчас будет давить внешний фактор и туристический сезон. Курс должен вернуться в коридор выше 36 рублей за доллар. 2. Экономика страны все еще слабая, и факторов к серьезному росту инфляции нет. Так что инфляция останется в прежних границах около 6% за год. 3. По экономическим факторам цены на энергоносители должны несколько снизиться, но политические факторы будут удерживать их на месте, а может, даже и толкнут вверх к уровню $110 за баррель. 4. Все зависит от поведения ФРС США, но определенная тенденция на укрепление доллара присутствует. Я думаю, курс евро будет ближе к $1,36-1,37 за евро.

Алексей Мамонтов, президент Московской международной валютной ассоциации

1. Значительного изменения курса доллара не будет, колебания возможны в пределах 50 копеек. Но выход за эти рамки – во власти политических событий. 2. Инфляция, на мой взгляд, будет ниже среднемесячной за первый квартал и составит, в месячном исчислении, менее 0,5%. Учитывая, что инфляционная динамика уже отыграла высоту евро, я ставлю на снижение темпов роста инфляции. 3. В течение ближайшего периода я серьезных изменений цен на нефть не жду. Думаю, цены будут в районе $102-104 за баррель. 4. Я жду усиления колебаний в этой паре. Экономический рост в Европе и США достаточно зыбкий, и на него могут повлиять другие факторы. Опять же могут вмешаться политические события.

Яков Миркин, председатель совета директоров ИК «Еврофинансы»

1. Рубль находится на понижательной траектории до конца года, при том что банк России имеет возможности стабилизировать и временно укреплять курс рубля. Могут быть кратковременные и незначительные колебания. 2. Инфляция зависит от ситуации на Украине. Высока вероятность достижения уровня инфляции в 1%, с учетом того что сохраняется высокая неопределенность на рынке поставок газа и во внешнеполитической области. 3. Цена на нефть будет находиться в нынешнем коридоре, хотя на долгосрочных коридорах мы можем увидеть медленное понижательное движение цен на нефть под воздействием курса доллара. Пока все будет так же – $100-105 за баррель. 4. Если еврозона будет переходить к политике денежных облегчений или будут резко усилены геополитические риски, мы увидим укрепление доллара по отношению к евро, и, возможно, его уход в коридор ниже 1,30.

Журнал «Коммерсантъ Власть»